如何解决投资“择时”这件事之难

择时这件事之难,连最厉害的投资家都可能做得非常失败。

一个最好的例子,就是老虎基金的朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)。

如今我们一说到选股大师,最先想到的就是股神巴菲特。但早在80年代,整个投资界最耀眼的明星不止巴菲特一个,还有被称作“对冲基金教父”的罗伯逊。他旗下管理的就是曾经大名鼎鼎的老虎基金。这只基金的战绩如何呢?来看2000年3月,罗伯逊给投资者的股东信里,第一段是怎么写的:

“1980年5月,Thrope Makenzie和我以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后,当年的880万美元已经增长为210亿美元,增幅超过259000%。整个期间,基金持有人在扣除所有费用之后,所获得的年回报率高达31.7%。没有人比我们的成绩更好。”接近20年里年化回报率31.7%,你一定明白这是个什么概念。

然而很少有人知道,这封股东信,也是朱利安·罗伯逊发给投资人的最后一封信。因为在2000年5月,他就被迫关闭了老虎基金。

当时发生了什么呢?金融市场从98、99年开始刮起了“科技旋风”。那个时候最热门的就是互联网股票。但是那时候的互联网公司没有一个盈利的,大多数都是噱头,光靠炒概念,股价就能翻好几倍。

在这种环境下,罗伯逊显然认为市场的泡沫太大了。于是他开始做空科技股。但在当时那个市场环境,再烂的公司股价也是飞涨,整个市场毫无理性可言。

结果由于做空这些股票,老虎基金损失惨重。不仅如此,当时由于所有人都在疯狂追涨科技公司,很多资金从传统经济流向了互联网领域,连传统的价值股也受到很大冲击。比如老虎基金重仓持有的美国航空,12个月跌了接近一半。

等到了2000年2月底,老虎基金已经跌得不成样子。基金越跌,投资者也越拼命地撤资。结果仅仅一年多时间,老虎基金管理的资产就从巅峰的230亿美元狂跌到65亿美元。到了三月,罗伯逊彻底扛不住了,干脆决定关闭基金。

但最令人唏嘘的是,老虎基金是在2000年3月30日正式关闭的,20天前纳斯达克指数刚刚创下了历史新高。结果仅仅到了4月,整个市场就开始暴跌,一个月就跌了15%,接下来两年跌了快80%。

想想如果罗伯逊是在这个时候做空的,他的回报是难以想象的。

所以虽然他的判断是对的,但就是倒在了黎明之前。择时就是这么一件非常难的事情。

对于股市来说,一年中最好的那些交易日分布非常不均匀,而且与牛市还是熊市无关,一旦错过它们,对于投资回报率来说就是致命的打击。所以短期来看,我们很难通过择时获得超额回报。准确判断牛市熊市的来临时间也很难,而且即使是像老虎基金这种战功赫赫的基金,也很难掌握择时这件事。避免轻易择时,避免押注短期的市场走势,我们就又能避免一种亏损,离投资成功更进一步。

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